周五(01月09日)欧盘时段，现货白银价格上涨，目前交投报76.66美元/盎司，涨幅0.01%，今日银价开盘报76.67美元/盎司，最高上探77.48美元/盎司，最低触及75.46美元/盎司。

首先，美元近期走强对以美元计价的贵金属形成直接压制。美元越强，黄金和白银的购买成本就越高，国际买家自然趋于谨慎。其次，在周五关键的非农就业报告发布前，不少交易员选择提前获利了结，降低仓位以规避不确定性，这种“避险式减仓”进一步放大了抛售压力。第三，1月9日至15日即将进入大宗商品指数的再平衡窗口期。一些跟踪指数的基金和机构需要被动调整持仓结构，可能会削减贵金属的权重配置，导致资金阶段性流出，形成所谓的“去拥挤”效应。

这三股力量共同作用下，原本因降息预期升温而持续上涨的贵金属价格，出现了明显的回吐。尤其值得注意的是，此前金价曾快速冲高至4500美元心理关口附近，但未能有效突破，反而遭遇强烈抛压，显示出市场对该位置的警惕情绪。

非农数据成“胜负手”，利率预期悄然生变

当前市场的焦点，正高度集中在即将公布的美国非农就业数据上。这份报告不仅关乎就业市场的冷暖，更将直接影响美联储未来的利率路径判断。最新数据显示，11月职位空缺已降至14个月以来的低位，企业招聘态度依然偏谨慎，说明劳动力需求正在边际放缓。但问题在于——这种放缓是否已经形成趋势?

如果周五公布的非农数据显示新增就业岗位强劲、薪资增速维持高位，那么市场对通胀韧性的担忧将再度抬头，“更长时间维持高利率”的预期就会强化。这样一来，美债实际利率和美元都有可能继续上行，这对无息资产黄金来说无疑是利空。相反，若数据明显疲软，尤其是薪资增长放缓，则会增强市场对未来降息的期待，黄金的下行压力有望缓解，甚至可能吸引逢低买盘重新入场。

从利率期货隐含的定价来看，目前市场普遍预期1月美联储将继续按兵不动，这一概率已达88.4%，远高于此前68%的水平。这意味着交易员们不再纠结于“会不会降息”，而是更关心“降息节奏会不会推迟”。当政策路径从“更快降息”转向“更慢降息”时，黄金往往需要经历一轮估值与仓位的再平衡过程。这也解释了为何即使基本面没有恶化，金价仍会出现连续两日的回调——本质上是一次“预期修正”。

资金在撤退：仓位太重，不得不减

本轮贵金属上涨过程中，许多机构和基金的持仓比例被动抬升，导致组合中黄金和白银的权重超出目标区间。据部分大型机构测算，为将贵金属配置压回到约15%的安全上限，本周可能出现以“十亿”为单位的减仓规模。这类操作并非基于看空后市，而是出于风控和再平衡的制度性要求。

更关键的是，这类卖盘恰好与指数调仓的时间窗口重叠，使得价格波动被进一步放大。历史上，贵金属常呈现“涨时加速、跌时也加速”的特征，尤其是在资金集中调仓阶段。白银由于本身波动性更高，反应尤为剧烈，此次回调幅度超过黄金便是例证。

此外，白银多次冲击80美元每盎司未果，也透露出市场信心的不足。在风险偏好未明显改善之前，资金更倾向于降低高波动品种的敞口，转向更具确定性的资产。与此同时，金银比近期从54-56的低位回升，说明白银相对黄金的强势正在减弱。历史经验表明，当金银比处于60或更低水平时，往往预示着贵金属在投资组合中“过度拥挤”，一旦市场转向防御模式，就容易出现同步回调，且白银跌幅通常更大，从而推高金银比。

当前白银价格上涨，目前交投报76.66美元/盎司，涨幅0.01%，最高上探77.48美元/盎司，最低触及75.46美元/盎司。今日现货白银下方关注74.55美元或73.20美元支撑；上方关注78.00美元或79.30美元阻力。