周四(12月11日)欧盘时段，现货黄金价格下跌，最新金价报4208.49美元/盎司，跌幅0.56%，现货黄金开盘报4232.16美元/盎司，最高上探4247.50美元/盎司，最低触及4205.85美元/盎司。

利率决议：年内第三次降息，投票现罕见分歧

美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点，至 3.50%-3.75%。这是 2025 年 9 月、10 月之后的第三次降息，年内累计降息达 75 个基点，也是 2024 年 9 月开启新一轮降息周期以来的第六次降息。此次决议以 9 票赞成、3 票反对的结果通过，是 2019 年以来首次出现三位官员同次会议投反对票的情况。其中，堪萨斯城联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比反对降息，主张维持利率不变;美联储理事斯蒂芬・米兰则持激进立场，主张一次性降息 50 个基点，双向分化的反对声音凸显内部博弈激烈。

有人说“降息必贬美元”，但分析指出：这次看似顺理成章的下跌背后，却藏着衍生品市场异动、政策分歧等多重复杂信号

一、单日暴跌0.43%：美元走弱的表面与内核

从市场反应看，美元的下跌似乎早有铺垫。早在决议公布前，芝商所联邦基金期货市场就已充分定价了本次25个基点的降息预期，因此单纯的利率下调并未引发意外冲击。真正点燃跌势的，是多重因素的共振效应：

1. 利差优势进一步削弱的直接冲击 降息最直接的影响，是降低了美元资产的收益率吸引力。随着美国3个月期LIBOR/OIS利差收窄至15个基点，较此前下降8个基点，非美金融机构获取美元资金的成本明显降低，此前因高利率囤积的美元流动性开始释放，市场卖压随之增强。与此同时，欧元区、英国等主要经济体暂未跟进宽松，美元相对利率优势被进一步稀释，资金流向欧元、英镑等货币的趋势加剧。

2. 衍生品市场的“杠杆放大效应” 这是本次美元急跌的关键推手。决议公布前两周，市场已累积超过50万手针对美元兑主要货币的看跌期权头寸，行权价格集中于美元指数102—103区间。当降息落地后，美元指数跌破102关键支撑位，做市商为对冲风险不得不在现货市场大规模抛售美元资产，单日被动抛盘规模超200亿美元，这种技术性抛售显著放大了跌幅。

3. 政策声明的“鸽派暗示” 美联储在本次声明中新增了对未来降息“幅度和时机”的表述，被市场解读为政策路径将更灵活。尽管反对降息的官员增至三人，显示内部分歧加剧，但鲍威尔在新闻发布会上明确表示“利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡”，且强调“货币政策无预设路径”，这种偏鸽的表态进一步强化了市场对美元宽松周期未结束的预期。

二、2026年关键变量：美元走势不会一路向下

短期美元走弱已成定局，但这并不意味着2026年的美元会持续承压。从机构研报和政策细节来看，至少有三大变量可能引发美元阶段性反弹，需要投资者高度警惕：

变量1：降息节奏或“踩刹车”，1月大概率暂停

多家机构一致预测，美联储的降息步伐将在2026年初放缓。中金公司指出，1月美联储可能按兵不动，下一次降息或在3月;华西证券更是明确，当前市场预期明年1月降息概率仅22%，美联储大概率维持利率不变。这一判断的核心依据是：美联储上调了2026年GDP增速预测至2.3%，同时认为非关税驱动的核心通胀已显著改善，经济基本面暂不支持连续宽松。一旦降息暂停，美元的利差压力将得到缓解，可能触发阶段性反弹。

变量2：国债供给增加，长期收益率或“反向支撑”美元

美元的中长期走向，离不开美国财政政策的影响。尽管当前美国财政部处于季度发债空窗期，10月短期国债发行量较9月减少15%，但中期压力已现。美国国会预算办公室预测，2026财年联邦财政赤字将攀升至1.8万亿美元，较2025年增长20%。这意味着财政部明年必然扩大国债发行规模以弥补缺口，而大规模发债可能推高长期美债收益率。届时即便美联储维持宽松立场，高收益率也可能重新吸引资本流入美元资产，形成对美元的“反向支撑”。

变量3：美联储主席换届，政策风向存不确定性

一个容易被忽视的关键节点是：鲍威尔的主席任期将于2026年5月届满，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特是下任热门人选。两人政策立场差异显著——哈塞特主张通过更大幅度降息提振经济，若其上任，2026年下半年的降息空间可能被打开，美元将面临新一轮压力;但如果是偏鹰派的候选人当选，宽松周期可能提前收尾，美元则有望走强。这种人事变动带来的政策不确定性，将成为2026年美元走势的“不定因素”。

总的来说：短期内，美联储“鸽派暂停”信号已使市场对明年1月降息的预期大幅降温，美元跌势或阶段性趋缓，金银上行动能可能减弱，需警惕高位回调风险。投资者需要留意市场对美联储决议的进一步解读情况，关注市场美联储货币政策预期的变化。

中长期看，若劳动力市场继续降温或通胀意外回落，2026年仅一次降息的保守预测大概率将被下修，从而为贵金属打开更大上涨空间。尤其是白银，在工业与避险双重属性共振下，历史新高或仅是新一轮超级周期的起点。

当前现货黄金价格下跌，目前暂报4208.49美元/盎司，跌幅0.56%，最高上探4247.50美元/盎司，最低触及4205.85美元/盎司。今日现货黄金下方关注4227美元或4210美元附近支撑；上方关注4260美元或4280美元附近阻力。