周三(12月03日)欧盘时段，纸黄金价格下跌，目前暂交投于951.80元/克，跌幅0.32%，今日纸黄金价格开盘报952.00元/克，最高上探957.50元/克，最低触及745.00元/克。

——周二(12月2日)亚欧时段现货黄金展开回调，本次金价从4000美元/盎司开启了两周稳健反弹、触及4250附近后出现明显回落，目前交投于4200附近，美元指数的快速反弹是本次金价回调的直接原因，而导火索则是日债带头抛售引发的美债收益率上升。

但是金价回调的根本原因还是在于今年累计了过高的涨幅同时本身处于反弹的技术形态当中，本文罗列了近期影响金价的重要因素并对后期金价发展进行了展望。

直接原因，美元超调下的反扑

之前受美联储降息预期反转，多国央行表达与美联储相反利率政策等因素影响，美元指数快速寻底，但是在周一纽约交易时段，过度拥挤的美元空单以及美债收益率的快速抬升，迫使美元指数光速反弹，美元反弹不但让美元计价的黄金价格变贵同时吸纳了市场的流动性，压制了黄金的走势。　日债引发的美债收益率快速拉升是导火索

日本央行的鹰派发言使日报呢国债创高的动作，从东京到纽约，直接让借日元买美债的Carry trade资金成本激增，美日利差收紧使得国际套利资金开始平仓或者逆转交易，这意味着套利玩家需要卖出美债而将资金流回日本本土寻求安全或者更高收益。

当前10年期美国国债收益率持续盘踞在两周高点附近，对无息属性的黄金而言，这意味着持有成本同步抬升：在收益率上行期间，部分持仓信心薄弱的交易者会因机会成本增加而选择离场。

此外，日本及欧洲国债走弱的传导效应，让美债收益率的高位企稳更具持续性，进一步削弱了黄金对全球资本的配置吸引力，加剧了金价回调压力。

金价反弹止盈以及行情逆转是根本原因

今年黄金的大幅上涨给各方投资主体积累了巨额浮盈，同时在周末金融机构交流会中，洪灏，李蓓，付鹏等重要嘉宾也发表了关于黄金休息，以及对人民币以及人民币资产取代黄金的观点，同时从交易的角度，白银创新高而黄金滞胀也能看出来黄金多头有借利好出货的可能。

并且俄乌冲突近期诸多结束的征兆也是黄金行情逆转的关键因素。

风险偏好升温削弱黄金避险属性

风险偏好的边际升温直接压制了黄金的避险需求。

周一全球股市大幅下探后，周二亚洲股市率先高开，市场前期积累的谨慎情绪显著缓解，资金流向随之发生转变——从防御性资产向风险资产迁移。

黄金作为传统避险工具，首当其冲受到冲击，盘初便承压走弱。

不过值得注意是，本次风偏的转移也是和美元指数走弱高度相关的，尽管风险偏好转向制约了避险资金流入，但在关键美国经济数据公布前，多数交易员选择“观望式持仓”，并未推动金价出现更深幅度的抛售。

这种谨慎态度，本质是对后续政策走向与数据结果不确定性的提前应对，也为金价后续走势保留了弹性。

关键支撑：美联储鸽派预期遏制回调深度

尽管金价出现回调，但美联储的鸽派预期为金价提供了关键支撑，有效避免回调演变为趋势性下跌。

近期美联储官员言论中释放出“对经济增速放缓的担忧”，这让市场对年底前再降息一次的信心逐步增强——芝加哥商品交易所(CME)FedWatch工具显示，当前隐含的美联储12月降息概率已升至87%，较上周同期提升12个百分点，宽松预期持续固化。

最新公布的经济数据也进一步夯实了这一预期：美国供应管理协会(ISM)制造业PMI从前期的48.7降至48.2，凸显出制造业连续9个月收缩的疲弱态势。疲软的经济前景令美元未能延续隔夜的小幅反弹，间接助力黄金在盘中逐步企稳，缓解了下行压力。

后续定调变量：经济数据与美联储政策动态

对交易者而言，后续需重点关注两大“定调变量”，这两大变量将直接影响金价走势方向：

一是关键经济数据。周三公布的11月ADP就业报告(素有“小非农”之称，可提前反映非农就业趋势)与周五延期发布的9月PCE物价指数(美联储核心通胀观测指标)，将直接影响市场对美联储12月议息会议的政策判断——若ADP就业数据不及预期、PCE通胀指标回落，将进一步强化降息预期，为金价提供上行动力;反之，若数据表现超预期，可能引发市场对宽松预期的修正，加剧金价波动。

二是美联储政策动态，美联储主席鲍威尔周一在斯坦福大学发表公开演讲时，刻意回避了当前经济形势评估及货币政策路径讨论，未释放任何倾向性信号，这一态度也加剧了市场对政策前景的观望情绪。而下周的美联储议息会议，将成为对年底政策走向“最终定调”的关键节点，需重点关注。

潜在催化变量：美联储主席提名的利率预期影响

除了常规变量，潜在的政策变量也需纳入交易考量：市场对特朗普提名下任美联储主席的讨论近期逐步升温，据悉主张“维持低利率环境”的凯文·哈西特已进入候选名单。

若这一提名最终敲定，将成为黄金价格的潜在上行催化剂——低利率环境下，黄金的持有机会成本会进一步凸显优势，吸引更多资本流入;而该事件若出现超预期变动(如提名倾向鹰派人物)，可能引发市场双向剧烈波动，交易者需提前做好风险对冲预案。

分析师视角：政策预期再平衡下的金价趋势判断

正如瑞士盈丰银行集团(Swissquote)外部分析师卡洛·阿尔贝托·德·卡萨所言：“过去两周金价完成4000-4250美元区间的快速反弹，当前市场已出现明显的获利了结动作，这是价格回调的核心驱动;若美联储下周如期降息，将打破当前整理格局，为金价后续突破区间、开启新一轮上涨创造条件。”

从交易逻辑看，利率下行周期本就对不产生利息收益的黄金构成利好——不仅会降低黄金的持有成本，还会推动部分从债券市场流出的资本转向黄金，形成“资金面+情绪面”的双重支撑。当前的金价回调，或许正是对这一长期逻辑的短期修正，无需过度恐慌。

纸黄金价格下跌，目前暂交投951.80元/克，跌幅0.32%，最高上探957.50元/克，最低触及745.00元/克。纸黄金走势上方阻力关注955-960，下方支撑看730-740。