周四(11月27日)欧盘时段，纸黄金价格上涨，目前暂交投于944.19元/克，涨幅0.30%，今日纸黄金价格开盘报940.00元/克，最高上探945.90元/克，最低触及935.00元/克。

美国近期公布的经济数据呈现出复杂的图景，一方面显示出劳动力市场的韧性，另一方面也暴露了潜在的疲软，这进一步强化了黄金作为避险工具的吸引力。

截至11月22日当周，美国初请失业金人数减少6000人，至21.6万人，创下4月以来最低水平，超出经济学家预期的22.5万人。这表明裁员活动仍处于较低水平，企业支出也表现出色——9月份不包括飞机在内的非国防资本财订单增加0.9%，8月数据上修至同样水平。这些强劲指标本应提振美元和股市，但却未能逆转降息预期，因为投资者更关注持续的经济不确定性。

另一份报告显示，续请失业金人数仍在上升，消费者对劳动力市场的信心正在下滑。这与美联储褐皮书的观察相呼应，该报告指出，美国经济活动整体变化不大，但约一半地区就业趋弱，消费者支出下降，企业更多通过冻结招聘和自然减员来控制成本，而非大规模裁员。在政府停摆导致数据延迟的背景下，这些定性洞察显得尤为宝贵，它们加剧了市场对劳动力市场疲软的担忧，从而推动投资者转向黄金寻求庇护。

黄金的前景因此保持乐观，大多数银行研究机构认为，到2026年金价均价将超过4000美元，德意志银行更是将预期上调至4450美元，理由包括投资者流动趋于稳定以及央行持续需求。

美元疲软与全球债市联动，黄金受益匪浅

美元走势的疲软是黄金上涨的另一关键催化剂。周三，美元指数下跌0.24%，刷新一周低点至99.55，尽管经济数据强劲，但投资者对美联储宽松政策的预期未变。这与全球债市的联动效应密切相关。

美国国债收益率周三涨跌不一，10年期收益率尾盘持平于3.999%，近一个月来首次跌破4%关口;两年期收益率小幅上涨至3.483%，而30年期收益率则略降至4.645%。收益率曲线的牛市平坦化现象显现，两年期与10年期收益率差距从54.3个基点缩窄至51.5个基点。这部分得益于英国债市的强势反弹，英国财政大臣里夫斯的预算案缓解了长期财政担忧，推动投资者涌入英国长期债券。

野村证券美国利率策略主管Jonathan Cohn分析称，这种牛平走势通过套利和对冲策略传导至美债市场，全球债券往往对共同经济信号同步反应。尽管美国核心资本财订单和失业数据强劲引发了一些抛售压力，但英国债市的涨势限制了美债的下行空间。

收益率与价格反向关系意味着债市上涨进一步压低了美元吸引力，为黄金提供了更多上行动力。在这种环境下，黄金作为对冲通胀和货币贬值的工具，其魅力愈发凸显。

美联储褐皮书揭示经济隐忧，黄金长期看好

美联储褐皮书为黄金市场提供了更深层的支撑，该报告汇集了12个地区联储的反馈，显示美国经济活动变化不大，仅一个地区小幅增长，两个地区小幅下降。

就业方面，约半数地区劳动力需求趋弱，消费者支出下降，这可能加剧对劳动力市场疲软的担忧。尽管官方数据延迟因政府停摆，但褐皮书提供的及时洞察强调了经济潜在风险。在美联储已连续两次降息、政策利率区间为3.75%-4.00%的背景下，这些隐忧进一步巩固了降息路径。

B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan指出，美联储发言人多认为核心商品价格上涨是一次性影响，而劳动力市场疲软是持续趋势，这测试了10年期收益率4%的水平，但未改变宽松预期。

综上所述，黄金市场的当前上涨不仅是美联储降息预期的直接产物，更是美国经济复杂信号、美元疲软、全球债市联动以及股市乐观情绪的综合结果。尽管短期波动不可避免，但机构对2026年金价的乐观预测——如德意志银行的4450美元目标——显示出黄金的长期潜力。在不确定性主导的全球环境中，黄金将继续扮演避险王者的角色。

纸黄金价格上涨，目前暂交投944.19元/克，涨幅0.30%，最高上探945.90元/克，最低触及935.00元/克。纸黄金走势上方阻力关注935-945，下方支撑看915-925。