过去两个月的通胀率超出预期，但经济增长仍然令人失望。在增长放缓的背景下，成本价格却水涨船高，滞胀风险已初现端倪。严重的滞胀有可能对经济和金融市场带来灾难性的影响，即便不会再现上世纪70年代的严重滞胀，资产也将受到打击：我们的分析表明，轻度滞胀对资产的影响与严重滞胀是类似的。

在历史上，滞胀曾多次重创股市。在滞胀期内，固定收益产品的表现参差不齐，大宗商品和黄金则表现良好。从历史上看，黄金在滞胀期的强劲表现可以归功于以下因素：

高通胀率和市场波动——投资者为资产保值而购买黄金;

低实际利率——持有黄金的机会成本降低且经济增长风险趋于显著。

需要注意的是，历史业绩并不等于未来预期。此外，还需要考虑以下因素：

2018年以来的黄金表现亮眼，这似乎限制了金价进一步的上涨空间，但我们的分析表明，这并不一定是一个阻碍;

2021年以来，实际利率创下新低，通胀率居高不下，但黄金并未从中受益。我们认为，这与人们对通胀、增长和股市的乐观预期有关;

收益率创下新低，有可能限制债券在风险规避方面的对冲潜力，在风险资产受到冲击的情况下，黄金将有机会吸引部分防御性资金流。

数据表明滞胀风险

2021年上半年经济增长迅猛，美国和其他地区的经济增长势头仍余韵未消。通货膨胀带来的隐忧并未增加，但依然挥之不去。出乎意料的是，虽然通胀高企，但八月的经济表现依然呈下行趋势。