全球经济趋势

2019年全球经济一度疲软下行，主要是贸易摩擦引致，但也伴随着一定的经济周期，整体各经济体都出现比较疲软的局面，主要是欧元区经济，及新兴市场表现不佳，这也令贵金属的避险需求有所增加，黄金白银纷纷在9月份达到年内最高点，但综合来看，2019年四季度全球经济有所企稳，中国国内经济稳步增长，而美国经济也相对强劲。

整体来看，2020年全球经济有望企稳，主要得益于愈加乐观的全球贸易局势，此外，全球各国央行的宽松货币政策也正在令经济企稳，当下的货币环境可谓是非常宽松，很难看到经济继续下行的驱动因素。美国强劲的就业数据也支撑全球消费市场的稳定。

整体而言，全球经济在2020年有望向好，这在一定程度上可能会限制贵金属的避险需求，但对白银而言，工业需求的增长有望极大的对冲掉避险需求的减弱，且白银价格还在底部，大宗商品已经在启动，很难看到在大宗商品价格走高的背景下，白银会下跌，因此我们对银价保持乐观态度。

2020年白银供应--产量将进一步下滑

世界白银协会发布的《2019年世界白银调查报告》称，2018年全球白银需求创下三年新高，超过10亿盎司(28350吨)，较2017年增长4%。与此同时，全球银矿产量连续第三年下降，2018年下降2%，至8.557亿盎司(24258.7吨)。全球十大白银生产国的白银产量在过去的 4年里一直在下降。来自回收银的供应处于20年来的低点。白银制造需求依旧居于高位。

白银的供给端最主要部分是矿产银和再生银。矿产银分为独立银矿原生矿产银和铜铅锌等基本金属伴生副产矿产银；再生银主要从含银固体废弃物(如有价废渣、废件等)和贵金属表面处理的镀液、照相行业定影废液显影等废液等中回收全球矿产银生产主要集中在白银资源相对丰富的国家和地区，而再生银生产主要集中在一些白银消费大国。2018年全球矿山白银生产855.70百万盎司(24258.7 吨)，自2015-2016年以后，全球矿山生产的白银出现了明显的下降拐点。再生白银则更早在2011年达到261.2百万盎司(7404.9吨)后也出现了下降。总体来看，全球白银的供给总量在2010年和2014年出现了总量上的分水岭。

全球白银的矿山储量来看，2018年全球银储量560000公吨，2017年全球银储量530000公吨。 2015、2016年的570000公吨是历史以来的高峰值，料后面难以再突破，原因在于国际矿山处于亏损边缘，不再愿意投入新的矿业勘测。另外，世界上主要的白银开采矿山“麦斯奎特山脉”中开采出的高品位矿石已开采殆尽，墨西哥绍西托银矿白银产量下降，澳大利亚坎宁顿地下银铅锌矿2005 年之后，白银品级下滑、产量下跌。

供应方面，2018年白银的供应量出现2920万盎司的缺口，总体供应降至10.043亿盎司，其中矿山产量下降2%至8.557亿盎司，为连续第三年下滑。2019年上半年，秘鲁、智利和墨西哥这三大白银生产国的矿山供应均出现下降。从全球来看，2019年白银产量预计将下降至9.135亿盎司。