也许值得注意的是，本季度对ETF缺乏兴趣是对ETF经济和结构内在风险的担忧。由于政治和金融体系似乎比一年前更弱，投资者开始质疑所选资产配置的安全性。鉴于ETF需求与实物黄金需求相比下降，投资者可能开始意识到持有不提供指定和分离的实物金条的金融工具的危险。

与持有实物金和金条相比，投资ETF的交易对手风险水平是史无前例的。如果业主希望进行实物交割，他们是完全被禁止和无法进入的。例如，当人们想要实物拥有ETF的黄金时，他们必须首先持有10万股GLD股份。而大多数投资者都不拥有超过100万美元的股份。

随着越来越多的投资者开始将他们的担忧从更广泛的世界投射到他们的投资组合上，他们可能会选择投资于金条和金币的真正硬通货上面。

黄金首饰需求减弱

上个季度首饰需求下降幅度肯定大于ETF需求的跌幅，下降3%至479吨。这是有记录以来最低的第三季度需求。这在很大程度上要归咎于印度政府，他们在过去5年中花费了很多时间在努力改变黄金领域的税收乃至现金。每一项新规定都会对需求产生负面影响。今年第三季度是继税收和监管变革之后的第一个季度，这阻碍了客户购买更多的黄金。无论如何，这个季度传统上是平静的，因为它位于排灯节繁忙的婚礼季节之前。

据我们所知，印度黄金总体需求依然强劲。今年上半年进口量超过了2016年全年的进口量。同时在土耳其，今年第三季度需求的价值上升了25%，其中阿联酋的需求增长了11%。该国也是央行需求增长的一个来源，就像中国，中央银行和人民正在将其投资组合分散到黄金上面。