今年上半年，大宗商品市场疯狂上涨，黄金也是“激进者”之一，甚至把美元指数踩在了脚下。

“黄金兼具商品属性和金融属性，近期内金融属性明显强于商品属性，美元指数回落对黄金价格上涨产生较大的支撑作用。”李永民说。

对于黄金而言，其自去年12月至今处于一个中级反弹的趋势当中，甚至部分观点认为已经反转。目前有几个原因可能驱动黄金的反弹还在持续。

程小勇表示，首先美联储加息预期减弱，美元指数持续下跌，以美元计价的黄金上涨；二是包括中国在内的部分经济体通胀升势超预期，在通胀升温的情况下，黄金作为保值对冲通胀的有效资产受到青睐；三是资产轮动效应，在股市、债市和楼市都出现一轮轮上涨之后，唯独黄金处于价值洼地，引发部分投资机构配置黄金。

一般认为，黄金价格走势取决于投资需求，因为黄金与一般大宗商品价格走势逻辑不一样，实物投资由于黄金完好的回收性，其基本上不被损耗，因此历史数据表明，实物投资增加与金价上涨并没有稳定的相关关系。

黄金钱包首席研究员肖磊表示，由于全球消费市场疲弱，黄金第一大需求——首饰消费今年一季度并不理想，当期全球黄金需求大降24%，但黄金作为一个金融属性较强的商品，投资需求的增长推动了整体市场价格的上涨，黄金专业投资基金的持仓量一季度普遍大增，增幅超过15%。黄金首饰需求下滑的影响被投资需求弥补，金价得以持续上涨。

目前，资金正积极进入贵金属市场。5月2日，SPDR大幅增仓20.80吨至824.94吨，SLV增仓56.21吨至10538.31吨；截至4月26日当周，芝加哥期货交易所（COMEX）期金非商业净多头增加4020手至220857手，再创四年半以来新高，COMEX期银非商业净多头增加7345手至78773手，再创历史新高。实物方面，美国鹰洋金币销售较前两个月有了大幅增长，为年内次高。

肖磊认为，目前支撑金价的因素依然没有发生太大的转变，风险资产股市、外汇、债券市场分别面临经济增长乏力、负利率、债务杠杆率升高等的挑战，黄金的避险需求依然存在。另外，印度和中国对黄金首饰的需求二季度之后会逐步复苏，对黄金市场有一定的基本面支撑预期。

油价上涨可能提振金价

金价的快速上涨，与大宗商品龙头之一的原油也有相关性。

业内人士表示，原油是全球商品板块的龙头，尽管同时具有商品和金融两种属性，在过去原油金融属性比较强的时期，原油、黄金的相关性比较强。但随着近两年原油价格回落，商品属性逐步上升、金融属性下降，原油与黄金相关性逐步降低。近期内导致原油价格低位震荡的原因主要是原油市场产能过剩、供过于求造成的。

但上海中期期货研究所副所长李宁表示，目前美国原油产量持续收缩、炼厂检修结束、成品油库存显著下降等因素或令油价仍然偏强运行，油价上涨会抬升通胀预期，从而给黄金带来提振作用。

肖磊表示，原油价格一方面得益于美元走低，以及黄金等市场上涨的带动，另一方面是超跌反弹带来的期货市场投机跟风效应。原油市场跟黄金市场目前有很大的不同，黄金市场供给和需求基本平衡，而原油市场供应过剩的状况还在持续扩大。从中长期看，原油和黄金的走势有80%以上的正相关性，油价走高也会带动黄金市场，但随着黄金市场金融属性的增强，原油和黄金关联度会持续降低。

肖磊进一步指出，如果接下来美元继续走软，对黄金的支撑可能要大于对原油的支撑。反之，如果美元走强，对黄金的压力可能会大于原油。鉴于目前市场走势，美元弱势行情短时间内不会结束。