中国9月官方制造业PMI52.4，预期51.5，前值51.7，连续14个月在荣枯线上方，为2012年以来最高，9月30日央行定向降准。

9月制造业PMI为52.4% ，创2012 年5 月以来的新高，连续14 个月在荣枯线上。新订单和新出口订单改善预示内外需均回升，欧美经济复苏改善外需，房地产补库存和企业恢复资本开支能力支撑投资，出口复苏和中上游企业盈利改善拉动居民就业收入和消费。2017 年10 月-2018 年3 月的秋冬供暖季治霾减产限产方案即将启动，将会暂时压制相关生产和基建活动，供求缺口将持续维持。我们在《告别对经济的悲观记忆——全面解读8 月经济货币数据》中提出，四季度经济偏平略有下降，对存在政策和季节性干扰8 月份数据不宜过度解读，只有理解经济运行的内在周期规律才能保持战略定力。

2017年四季度-2018年初处在欧美经济复苏共振周期拉动出口，房地产补库周期销售下滑投资较强，产能周期的底部和起点，弱去库存周期，金融周期中制造企业、地方政府、房地产企业杠杆积极去化以及非银部门和中小银行正在去杠杆、居民加杠杆空间短期受限。过去一年多经济持续超预期，经济空头正在被时间和事实证伪，但市场仍存在一定分歧。新周期：看不见、看不起、看不懂、来不及。