由于经济L型韧性强、房地产调控行至中盘而且限购限贷限售仍在加码扩围、金融去杠杆初见成效仍在持续推进等，我们认为， 央行定向降准旨在落实 27 日国务院支持结构性改革的部署，不宜过度解读为重回“放水”，否则将误解国务院政策。2014年以来，央行共实施了7次定向降准，且均为金融支持“三农”及小微企业，引导信贷促进结构调整和实体经济发展，并缓解流动性压力。我们认为，货币政策将继续保持中性，定向降准有助于缓解流动性紧张，有助于应对2018年一季度同业存单纳入同业负债（此次倾向降准2018年初生效），未来央行在投放长钱的同时不排除回收短钱的可能。

9月生产指数为54.7%，比上月升0.6个点，表明制造业生产继续扩张。尽管8月发电量与发电耗煤数据背离，但9月六大发电耗煤量同比（24.4%）高于8月（13.2%），预示9月生产仍在扩张。

9月11日结束的第四轮中央环保督查有助于9月生产的短暂改善，但2017年10月-2018年3月的秋冬供暖季治霾减产限产方案即将启动，将会压制相关生产和基建活动。由于外需复苏、房地产补库存、企业资本开支能力恢复、居民就业收入改善拉动消费等需求侧订单向好，而生产侧受政策短暂压制，供求缺口在将持续维持。