推动因素比较

欧美货币政策分化的背后是宏观经济的差异所决定的，经济增长的内生动力各异，复苏的时间节点也有先后之分。本文从两个维度内生性增长与外源性增长两方面，通过比较欧美GDP分项等数据，并加以纵向比较，试图说明存在的显著差异性。

首先，自次贷危机爆发后，欧美内生性增长指标经历了一波触底反弹走势。不同的是，美国指标率先欧洲指标出现转好迹象。2014年一季度，美国工业生产指数同比增长3.73%，不仅连续四个季度增幅提升，而且已接近3.85%的历史平均增速；产能利用率从危机期间70%以下的低点回升至78.7%。2014年1—3月，美国工业总产值同比增长率分别为2.95%、3.54%和3.69%，均超过了2.08%的历史均速。而欧洲地区直到2016年才形成止跌企稳的态势。

通过分析美国GDP分项数据，我们发现美国个人消费支出一直稳步上升，国内私人投资自2009年触底后大幅反弹，目前已经超越次贷危机之前的水平，出口也在恢复缓慢增长。个人消费支出一直稳步上升，且占比已接近七成。投资和出口占比则较为稳定。在投资和净出口相对放缓的情况下，强劲的消费拉动经济继续上行。这主要得益于美国政府在危机后迅速实施的减税降息、增加家庭与个人收入，刺激消费等扩张型政策。再加上美国人固有的超前消费观念，储蓄率偏低，个人消费支出持续上升，均有力推动经济增长。

其次，欧元区居民消费支出和投资上涨较为平缓，而出口则呈现连续上涨态势。从分项数据占比来看，个人消费支出占比不足六成，且波动较为明显。出口数据占比超过五成，且上升趋势较为明显。

对比欧美经济增长数据，可以发现一个很明显的特征：即美国经济具有很强的韧性与内生性，主要通过居民消费的内生增长来提振经济。相对而言，欧洲经济则具有很强的外部依赖性，这也意味着欧洲经济复苏的脆弱性，一旦外部需求下滑，则可能对整个经济形成较大冲击。