白银投资网（http://www.cnbaiyin.com/）11月29日讯，管理着全球最大ETF的先锋集团（Vanguard Group）近日发布研究称，美股的回调几率高达70%，相较过去60年的常规水平高出30%。该集团首席经济学家Joe Davis表示，投资者要为美股市场的显著下调做好准备。此前摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson也表示，长达八年的美股牛市将在2018年上半年见顶。

美银美林和摩根大通近日也表达过类似的观点，认为当前刺激美股上涨的利好因素都已经到达峰值：主要类型投资者的股票配置接近历史高位、多头持仓碾压空头、盈利预期高涨、政策刺激接近最大值。因此，风险资产的回报率也接近最大值，市场上行的空间或许不多了。

对冲基金美股交易量创历史最低

最新一期对冲基金13F报告就明确解释了这一现象。报告显示，几乎所有对冲基金都放弃了做空，卖方数量占标普500市值低于2%，是自2012年以来最低值。对冲基金全部押注我们耳熟能详的公司，比如苹果、Facebook、亚马逊、奈飞等，拥挤程度创下历史新高。对冲基金最受欢迎的持仓也是表现最好的，比如阿里巴巴、谷歌、微软等等，所以没有理由做空。

下图显示，对冲基金的交易量一直保持下降趋势，在第三季度刚刚创下历史最低值26%，其中持仓量最大的对冲基金交易量下降至13%。交易量下降是由于对冲基金扎堆购买科技股，而科技股持续的上涨使他们一直持仓不动。事实上，这种战略是一把双刃剑。牛市里，这是一个很好的策略，但是随着股价的推升，成交量越来越低，一旦市场失去了购买力，对冲基金开始集中出售，科技股的卖出将会成为“黑天鹅”，或者至少是“灰天鹅”。