我们选取1982年之后美联储的五轮较为明确的加息周期进行分析，分别是：1983年3月~1984年8月、1988年3月~1989年5月、1994年2月~1995年2月、1999年6月~2000年5月、2004年6月~2006年6月。这五轮加息周期时长由11个月至2年不等，加息一旦启动一般不低于1年；单次加息幅度多为0.25%；除第三次加息幅度为1.75个百分点，其他均超过3个百分点，最近一轮的加息总幅度高达4.25个百分点。

从美联储五次加息中利率水平及黄金价格的变化图中可以看出，名义利率和实际利率与金价并不是完全负相关。虽然这五次名义利率的增加都超过了通货膨胀率的增加，进而实际利率也有相应的增长，但只有前三次加息成功地打压了黄金的价格，而后两次利率提高并未对伦敦金构成有效打击，最后一次加息周期内的金价涨幅反而超过了50%。通过进一步了解当时加息的背景，发现前三次加息是在经济运行良好情况下为了预防通货膨胀，而后两次分别是在互联网和房地产出现泡沫，有可能会产生系统性风险时采取的措施。对于后两次来说，加息虽然提升了利率，但并未消除人们对系统性风险的担忧，出于避险需求，金价走高也是合理之中的事。

目前我们正处于1982年以来的第六轮加息周期当中，自2015年12月后美联储已经加息了4次，每次加息25个基点。从下图中可以看出，在本轮加息中每次加息前金价走低，利率上升后金价反而大幅回升，其原因在于美联储为防止突然宣布加息会对市场造成冲击，引发难以掌控的后果，所以其加息意图往往会在历次公开的FOMC会议纪要中有所体现，被市场提前猜到，因而短期内出现所谓“买预期卖事实”的交易。

此外，我们可以看到在本轮加息周期中的第一次加息后，黄金每盎司大涨300多美元，主要是因为英国脱欧公投强烈地触发了投资者的避险情绪；其余几次加息后金价涨幅大多在每盎司100美元左右，并且每次加息时伦敦金所产生的价格低点都在不断抬高，说明此次加息周期无法导致黄金价格出现滑坡。虽然目前仍处于加息周期中，但美国经济复苏一波三折，就业数据反复，通胀数据相较以往更显温和，市场对美联储未来的货币政策取向已经有充分的预期。

另外，除了美国以外，欧洲、亚洲地区的地缘政治风险都不低，这都增加了投资者的对未来不确定性的担忧。综合来看，即使美联储在今年12月再一次加息，也不能基于此而过分看空金价走势。