朝鲜周五(9月9日)进行核试验的消息震动金融市场，韩、日股市大跌，但作为避险资产的黄金却并未随之上扬，反而伦敦现货金小时图上却出现了下跌，如何解释这种反常的现象？

伦敦现货金小时图

巴克莱(Barclays)数据显示，今年前七个月约有510亿美元资金涌入大宗商品资产，为2009年以来最高水平。但巴克莱也指出，由于此轮大宗商品涨势投机资金占据主导，而长期投资者越来越倾向于规避，投资者解除大宗商品头寸的风险已经有所上升。

由于投机资金占主导，因此借反弹之机获利了结并不奇怪，之前追踪19种大宗商品的汤森路透/核心商品CRB指数较2011年水平几乎“拦腰斩断”。

而东方财富Choice数据也从侧面证实了这点，以具有代表性的COMEX期金为例，可以从下

列图中看到，代表投机资金非商业交易多头(绿线)从今年1月开始直线上涨；而代表长线资金的商业交易头寸(橘色线)却持续在底部徘徊。

这两者的分化代表了长线和短线两种资金对以黄金为代表的大宗商品看法有所分歧。

巴克莱商品研究主管Kevin Norrish说道：“今年对大宗商品的需求多数是出于策略性考虑，除非该类资产下半年持续带来强劲回报(我们认为这不太可能)，否则资金将恢复外流。”

Norrish补充道，许多大型养老金基金和其他长期投资者总体上正在削减长期战略仓位。2015年上半年该领域获得395亿美元的投资资金流入，但下半年又流出459亿美元，全年净流出为63亿美元。

巴克莱数据显示，最近几年资金撤离长期投资者偏爱的指数互换，而转向以短线投机客和散户为主的交易所上市基金(ETF)。投资者发现，交易所交易产品(ETP)灵活度更高，不但提供布伦特原油和黄金等单独产品，也可以通过做空ETP来建立空头部位。从2010年至2012年，指数互换的资金流入规模有1196亿美元，而ETP仅为310亿美元。但这种情况已经逆转：从2014年起，指数互换已流出268亿美元，而ETP却吸引了379亿美元流入。