今年以来，全球各类大宗商品普遍下跌，但出人意料的是，已经连续上涨12年之久的黄金成为了领跌的品种。数据显示，纽约商业交易所（COMEX）黄金年初至今累计下跌了25.9%，这刚好与标准普尔500指数25.92%的涨幅形成呼应。

黄金走熊势不可挡

北京时间11月20日19时26分左右，COMEX黄金市场上骤然涌入上千张巨量空单，在1分多钟时间里，金价骤然下挫约13美元，从1272美元/盎司跌至1259.50美元/盎司。很快，这样的异动便触发熔断机制，黄金期货交易被迫暂停20秒。

近几年来，这种现象出现的频率越来越高，对于黄金这个品种而言，这已经是近三个月来第三次出现价格骤跌引发交易暂停，因此这也被解读为黄金的熊市格局已经完全形成。

市场解读，黄金市场周三之所以出现如此大规模的空单是由于受到当日美联储公布的10月份货币政策会议纪要影响。会议纪要显示，随着美国经济状况的改善，美联储可能“在未来几个月中”缩减量化宽松规模。

截至北京时间22日20:00，纽约黄金期货价格报每盎司1241.6美元，较周三开盘时下跌32美元，离今年6月创出的“三年大底”仅一步之遥。同时，国内黄金期货主力合约今年以来累计下跌26.71%。

目前，市场对黄金的下跌形成了比较一致的看法，那就是美国宽松货币政策即将结束，全球将减少对黄金需求。

与美元、股市负相关

尽管美联储的一举一动成为了影响黄金市场短期走势最直接的因素，但从更深的层面看，今年黄金的熊市似乎到了“无法阻挡”的地步，无论美联储怎么说，黄金都会下跌。

中财期货黄金分析师韩占军对第一财经日报《财商》记者表示，首先，黄金是以美元标价的大宗商品，并且在目前货币体系中占有重要的地位，金融属性比其他商品都要强，多数时候和美元之间是此消彼长的关系，美元指数走强可能性很大，主要是背后两大经济体欧洲和美国经济迥异的表现。

“美国方面，经济在增长已经可以肯定，并且QE的退出已经成为定局，只是退出的时间还存在争议。欧洲方面，面临通缩困境，目前对欧洲央行通过货币政策措施（如负存款利率等）刺激经济的呼声很高，因此美元相对欧元会走强，而由于欧元在美元指数的权重最大，所以美指会走强。”韩占军指出。

上海金融学院融理当代金银币研究所所长黄瑞勇也支持韩占军对于黄金下跌本质的说法：“长期以来，我们都认为黄金与美元负相关，与欧元正相关。黄金近来受到欧元的拖累，而只有黄金价格下跌，才能凸显美元的价值所在，美元在短暂的时间内会比黄金强。”

股票市场的上涨也迫使黄金价格出现了回调，由于资金持续从黄金这类避险资产中流出，黄金与股票市场走势的负相关关系在今年尤为突出。

“另外也不得不提基金持仓的问题。”韩占军这样说道，“全球最大的黄金ETF基金SPDR 2013年以来一直在减持，从1300多吨一直减至目前的856吨，并且这种趋势没有改变，美国商品期货交易委员会（CFTC）的非商业净多头上周也是大幅下降37%至6万多手。”

抄底黄金是否适宜？

从今年世界黄金协会发布的《黄金需求趋势报告》看，中国的黄金需求是2013年的一大亮点，这个因素也是分析师认为金价在今年没有垂直下跌的最大理由。

韩占军也认为，虽然做空黄金是长期趋势，但伦敦金价1200美元/盎司是个技术支撑，因为据说很多现货企业的成本也就在1000~1200美元/盎司之间。

从目前国外的一些“聪明钱”的最新动向来看，短期内的确存在做多黄金的机会。

根据近日对冲基金向美国监管机构提供的持仓报告，截至第三季度末，众多知名对冲基金经理开始重新买入黄金，尽管这样的行为很有可能是短期的。

曾经说过“终极的资产泡沫就是黄金”的投资大鳄乔治·索罗斯(George Soros)第三季度开始买入了黄金，并在当季末共持增持了110万股的Market Vectors Gold Miners ETF，价值2760万美元。

此外，对冲基金公司绿光资本(Greenlight Capital)的创建者大卫·埃因霍恩(David Einhorn) 截至9月底共持有将近880万股Market Vectors Gold Miners ETF，价值约2.20亿美元。埃因霍恩说：“我会继续持有黄金，这对我的投资组合有利。”

尽管如此，对于黄金目前是否可以买入这一问题，记者采访到的多位分析师都表示了谨慎看法。中财期货研究所副总监续剑锋提醒投资者，现在不太建议投资者做多，但追空是有风险的。

高盛分析师杰弗瑞·科里（Jeffrey Currie）在本周三发布的最新研报也指出，预计黄金价格将在明年底下跌至每盎司1050美元。