鑫圣金业，欧央行停买新债，一文看懂为何触动市场神经

1、什么是「收水」?

金融海啸后，美、欧、日央行为救经济、稳定金融市场，实行量化宽松货币政策(QE)，向市场注入大量流动性，这俗称「放水」。「收水」意思就是将这些流动性收回。收水的第一步是停止买债，暂停提供新的流动性;之后就是开始加息、「缩表」(收缩资产负债表)，即沽出此前买入的债券。

2、环球目前的收水情况如何?

美国美联储已在2014年10月停止买债，是最早收水的央行;于2015年12月开始加息周期，至今已合共加息8次，累计加息幅度为2厘，目前联邦基金目标利率处于2厘至2.25厘;并在2017年中下旬开始正式缩表。

欧央行议息后虽然决定维持利率不变，但确认12月底起停放水购债，为收紧政策迈出重要一步。事实上， 欧央行去年底已开始缩减买债规模，由每月600亿欧元减至300亿欧元，今年10月至12月买债规模进一步减至每月150亿欧元。

现时仅日央行仍会继续放水，日央行此前多次强调会维持超宽松货币政策，但蕴酿收水的传闻不絶。目前日央行的资产负债表规模已超过美联储。

3、为什么市场担心「收水」?

收水意味市场资金供应会减少，过往因资金泛滥已被炒高的资产价格将会受影响。在美国收水、欧央行停止供应新增流动性下，美联储每月收水规模多于日央行放水，全球资金流动性正式缩减。环球资金供应一旦减少，利息自然会上升，债息亦会被推高。在这情况下，投资者对股市的相对回报亦会提高，股市的吸引力或下降，因而有调整压力。

同时，主要美、欧等主要经济体在央行退场后趋升，亦推高企业发债融资成本，或削弱企业盈利增长，同样不利股市。

4、从美国经验来看，「收水」有什么影响?

美国在2014年10月停止买债，一年多后才宣布加息，期间美股牛市并未被打断。不过，加息、缩表效应已在今年慢慢浮现。强美元下，促使资金流出新兴市场，今年新兴市场股滙沽压沉重，另外美股下半年亦开始见明显调整。

5、欧洲「收水」之路会如何走?

欧洲央行虽决定今个月底停止新增购债，惟债券到期收回来的现金短期内仍会继续投资，最快到明年下半年才会考虑加息、缩表。

不过，欧洲央行行长德拉吉预期今年欧元区的增长会由2%减少至1.9% ，分析相信欧央行的加息步伐不会过急，利率会保持平稳，货币政策保持相对宽松状态。由于现时经济状况未如理想，相信缩表的工作或延至2019年再展开。