在过去的几十年里，黄金衍生品市场经历了几何增长。它最初被用来为黄金生产商融资，但现在已经演变成一个杠杆率很高的投机市场，很难维持下去。

以美元计价的债券规模飙升，其中包括对冲美元价值的必要性。黄金是对冲产品的最终法定货币。由于其“吉芬属性”，与其他商品不同，黄金价格越高，实物黄金就越稀缺。

但只要市场持有相当于实物黄金的“纸上”黄金，黄金的美元价格就会受到压制。然而，现实情况是，纸黄金和实物黄金价格脱钩的现象越来越普遍。据世界黄金协会统计，黄金年产量在2500吨至3000吨之间，总价值约1590亿美元。

然而，“纸”黄金的日交易量高达1870亿美元。每年由投机活动引起的黄金交易量高达48万亿美元，约103万吨实物黄金。要知道，历史上黄金总产量只有19万吨，市场上黄金衍生品交易量是历史黄金产量的5倍多。

一旦这种黄金流在短时间内吸引了过多的投机资本，黄金市场就会变得相当“拥挤”。从另一个杠杆率的角度来看，我们惊讶地发现，目前金价仍有很大的上涨空间。

与此同时，对快速获利回吐和价格大幅下行回调的担忧也在潜移默化。随着市场情绪的反复变化和资金流动趋势的不断逆转，投机资金会频繁地利用各种虚拟黄金衍生品进行价格操纵，导致金价出现异常波动。

在牛市期间，金价下跌主要有两种：脉冲下跌和短期熊市。所谓脉冲式下跌，是指金价突然暴涨，然后突然深度回调到爆发前的价格。

它最大的特点是它的突然性和不可预测性，无论它出现还是在很短的时间内结束。短期熊市顾名思义，是长期牛市中的短期低谷，意味着黄金价格可能会快速下跌，并在一定时期内保持低位。

当虚拟黄金在金融市场高速易手时，绝大多数实物黄金仍静静地躺在仓库里。

世界黄金协会还估计，只有不到20%的黄金股票可以归类为“可投资”。即使这些黄金库存在仓库中等待交割，也无助于满足对黄金索赔的巨大潜在需求。

虽然我们仍然可以用“纸”黄金的价格购买实物黄金，但事实上，两者之间并没有直接的关系。为了保持其作为储值工具的信心，美元只能完全依靠“纸”黄金的不断流动。正是因为如此，黄金现在创造了第三轮超级牛市。