在美国经济复苏和美联储史无前例的货币宽松政策推动下，美国实际收益率近期持续下滑，支撑了风险资产价格。

近三个月来，尽管10年期国债收益率一直徘徊在0.6%以上，但剔除通胀影响的美国10年期通胀保值国债(TIPS)一直在下降。美国投资者对通胀的预期正在上升。

目前，10年期通胀保值债券收益率已降至-0.8%，创2012年底以来的新低。通货膨胀保值债券的收益率通常被视为实际收益率，因为它排除了通货膨胀的影响。

投资者通常通过10年期国债与通胀保值债券之间的利差来衡量通胀的实际预期，自5月1日以来，利差已从1.05%飙升至1.46%。

究其原因，主要是自疫情爆发以来，美联储推出了大规模的经济刺激计划，资产负债表从4万亿美元飙升至7万亿美元，美联储承诺长期不加息，这也使得市场对通胀前景更加乐观。

上一次实际利率的超级下行周期发生在2009年至2012年，这也是金融危机后美联储实施量化宽松政策的推动。

与此同时，4月份以来，美国经济数据，特别是消费和就业数据反弹幅度超出预期，这也增强了投资者对通胀的信心。

美国实际收益率走低可能会推低美元。对通胀上升的进一步担忧也将使投资者从债券市场转向股市，推高风险资产价格。

美元贬值和通胀预期将共同推高黄金价格。