新一轮全球货币宽松政策刚刚开始！今年到目前为止，全球已有30多家央行下调了利率。美联储和欧洲央行当然也在其中。分析师Arkadiusz Sieron对黄金在全球货币宽松时期的表现进行分析。

新一轮全球货币宽松结束了各大央行在大萧条后讨论并试图实行的货币政策正常化的短暂时期。美联储可能采取的措施是最多的，但即使是美联储也未能将利率和资产负债表完全恢复到衰退前的水平。

各国央行上一次如此步调一致地放松货币政策是在金融危机期间。今天的情况不像2008年那么严重，但是全世界的中央银行都对贸易紧张局势和美国收益率曲线的倒挂非常重视。他们担心经济衰退的风险，并试图防止衰退或减轻冲击。

全球货币宽松对黄金市场意味着什么？ Sieron认为，一般来说，央行的态度似乎对于黄金来说是极为看涨的。较低的政策利率应该会转化为较低的实际利率，而一些债券收益率甚至可能跌至负值。因此，低利率和高衰退风险的环境——否则央行不会放松立场——从根本上支撑了金价。

尤其令人鼓舞的是，美联储也在放松货币政策。这意味着货币政策的分歧不会扩大，甚至可能会有所收窄。从量化宽松的角度来看，欧洲央行将其目标利率下调了10个基点，而美联储下调了50个基点——这是导致美元走软的一个基本面因素，可能消除黄金市场的部分下行压力。

下图展示了黄金价格和联邦基金利率的长期历史走势。如图所示，尽管黄金价格在美联储的宽松周期中并不总是上涨，但最近两轮宽松周期对于黄金是有利的。

至关重要的是，美联储的宽松周期伴随着美国和欧元区长期利差收窄。下图显示了美国与欧元区10年期国债收益率的息差。可以看出，当美联储降息时，利差通常会缩小，甚至变为负值。

这对黄金多头来说是个好消息。正如上面的图表所示，美国和欧元区的利差正处于历史高位。这就是最近支撑美元价值的因素，从而也阻止黄金进一步大幅上涨。现在，随着美联储新一轮的宽松周期，利差可能会有所缩小。这意味着，如果利差收窄导致美元走低，那么黄金在中期还有进一步上涨的空间。

提醒贵金属投资者应该意识到，各国央行转向鸽派可能在短期内提振风险资产，且以牺牲黄金等避险资产为代价。但除非衰退担忧减弱，否则这种影响不应过于强烈。毕竟，央行放松货币政策是因为它们担心经济衰退。对于黄金来说幸运的是，风险偏好在这种环境下应该是有限的。