黄金近段时间一直徘徊于千二关口，在隔夜终于艰难突破这一水平。然而，贵金属分析师Michael Roat指出，黄金可能再度下滑。

自全球金融危机以来，美国持续的信贷扩张仍有空间。家庭债务占GDP的比例有所下降，偿债支付占可支配收入的比例也有所下降。劳动力市场是健康，低失业率，就业增长强劲，工资上涨。家庭资产净值创历史新高。零售销售和消费者信心 呈现强劲趋势。这些都使得信贷持续扩张，从而创造货币和支出。

私营部门的信贷总量增长标志着美国经济仍处于健康的中期周期，而不是后期。

简而言之，目前没有一个因素会推高债券价格或降低收益率。只要美联储维持在正常的轨道上，美债的避险买盘是不会胜过货币政策收紧和美国经济强劲这两个因素的。

分析认为，随着美联储继续按照目前的轨迹缩减资产负债表和提高FFR，新兴市场的情况只会变得更糟。虽然投资者和基金经理可以忽略土耳其和阿根廷，但当新兴市场动荡对中国和人民币造成重大影响时，他们将无法忽视。美元/人民币与黄金价格呈强烈的负相关关系，如下图所示。

分析指出，只要美联储继续行动，中国经济继续放缓，人民币将不得不进一步贬值。

投资者可以回顾2015年底和2016年1月，当时对中国经济放缓和美联储紧缩的担忧是市场的首要问题。分析师相信它们已经开始再次显现，很快就会变得明显。

预期实际收益率也是衡量黄金价格走势的指标之一，预期实际收益率只是名义国债收益率减去通胀预期。当国债收益率上升且通胀预期保持稳定或下降时，预期实际收益率将上升。相反，如果国债收益率下降或保持不变并且通胀预期上升，预期实际收益率将下降。很明显，债券收益率和黄金价格呈负相关关系。

分析认为，从本质上讲，他认为整个新兴市场正处于货币危机的风口浪尖，这将压低通胀预期。与此同时，由于美联储政策导致国债收益率继续上升，加上新兴市场货币和股市下跌导致通胀预期下降，预期实际收益率(上面的蓝线)将走高。

至于美元指数，分析预计将走高。美国对日本和欧洲的收益率溢价处于多年高位，这对美元指数非常有利。

欧元的投机性净头寸接近于零，投机客并未显示出特别看跌，这种情况允许欧元/美元进一步贬值。

在欧洲央行和日本央行行动之前，美联储正在努力提高FFR。美联储当前正以500亿美元的速度缩减资产负债表来扭转量化宽松政策。

总而言之，分析认为，黄金远未超卖，当前只是黄金新一轮看跌投机浪潮的开始，可能持续18-24个月左右。