1980年代初，随着美国消费者价格飙升至接近15％，黄金获得了强劲的上涨势能，在十年之内大涨15倍，当时创下了666.75美元/盎司的纪录高位。然而，当1986年底通胀再次从1％升至1990年底的6％上方时，黄金价格却录得了下跌。

而眼下的情况是，尽管最近的数据显示美国通胀压力正在回升，但如果相关指标开始强劲上涨，美联储势必会会进行干预——主要是通过更快地加息。加息本身对于黄金来说是一个坏消息，因为利率上升提高了持有无息资产黄金的机会成本。

而且，杜克大学金融学教授哈维（Campbell Harvey）指出，对于未来可预期的通胀上升，投资者倾向于购买债券。这意味着只有在通胀失控的情况下，黄金才可能受益。但即便在这种情况下，投资者也完全可以选择更好的对冲工具，譬如20世纪90年代推出的通胀保值债券（TIPS）。

哈维对黄金与通胀之间关系的研究表明，黄金只能在非常长的一段时间内保持其价值，而寻求对冲工具的短期投资者很可能会失望。他称，黄金的通胀保值能力不是用几个月或几年来衡量的，这个时间维度应该扩展到几个世纪，“这一研究非常清楚地表明，投资黄金并不是可靠的对冲通胀策略。”

确实，黄金对近期的物价压力反应不大。上月，美国5年盈亏平衡通胀率创下一年来最高水平，而黄金却显露颓势。毕竟，如果投资者想要对冲通胀上行压力，从通胀保值债券到通胀指数期权，甚至是房地产，他们可以找到很多黄金的替代品。