白银投资网（http://www.cnbaiyin.com/）11月23日讯，是什么阻碍了黄金的涨势?一个人品备受质疑的政治新手当选美国总统，黄金——市场或政治风险加剧时的最佳避风港，本应迎来一个“幸福时刻”。这样的时刻的确曾到来过，但却相当短暂。在11月9日美国大选结果揭晓后，投资者消化“脱欧”以来今年的第二个重大政治事件，黄金随之上涨4%。

黄金价格

然而，自那以后，金市大规模的撤资让投资者乱了分寸。由于预期特朗普未来的政策将刺激美国经济增长及推升通胀，美元及某些周期性领域，如银行业走强，债市则大受打击。

施罗德集团基金经理卢克(Jim Luke)表示：“金价在美国大选前大选后表现截然不同。黄金并没有成为重大全球经济与政治不稳定性的避风港，而是随着美国实际利率将上涨的预期及美元走强出现了抛售。”

美元走强导致黄金价格变贵。同时，经通胀调整后的收益率上升，导致债券丧失了对冲通胀的魅力。这或使黄金今年以来的涨势荡然无存。自11月4日以来，黄金已下跌了7.2%至六个月来的低位。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares的持仓量也跌至四个月来的低位。

经纪商Marex Spectron的贵金属主管格威特(David Govett)表示：“对于我来说惊奇的是市场转向如此之快，现正盲目地奔向特朗普新商业‘涅槃’。”

对此，最具说服力的或许就是美债市场。自2008-2009年金融危机以来，美债已习惯了低通胀与平庸的经济增长，但特朗普当选以来，基准的美国10年期国债收益率上升了0.5%至2.32%，而经通胀调整的实际收益率也从大选前的0.1%上升至0.41%。

据美国银行上周针对基金经理的调查，全球投资者对通胀的预期已升至12年的最高水平。Sprott Asset Management的资深投资组合经理王保罗(Paul Wong)表示：“特朗普意外的胜选导致市场经历了大规模的震荡。黄金的问题在于债券的抛售及名义收益率的上涨超过了引起实际利率上升的通胀预期。”

这与上半年的情况形成鲜明对比。上半年，由于美联储无法按预期加息，黄金表现优异，上涨了25%。利率期货市场现在几乎可能肯定美联储将在下月加息，而这或会推升美元至13年的高位并加剧黄金的颓势。旧金山Merk Investment的主席默克(Merk)对美联储可能会“超越曲线”，并在通胀抬头前持续收紧政策表示警惕，认为这对黄金来说是个负面消息。然而，他认为，如果美联储的行动落后于通胀压力，则有利于黄金。

分析师认为，虽说特朗普当选以来的这段时间对黄金多头来说是“磨练”，但转机并非毫无可能。譬如，上涨的利率与强势的美元最终将对其他市场造成影响，从而再次激发对黄金的需求。

大选后股市出现的涨势已渐失动力，市场关注或重回地缘政治风险，如意大利宪法公投及明年一系列的欧洲选举，“恐慌交易”或卷土重来。施罗德的卢克认为，投资者忽视了“欧洲民粹主义地震的潜在破坏力”。他认为，意大利、荷兰、奥地利、法国，甚至德国的选举都可能出现剧变;2016年年末及2017年的民调会让事态更明朗。

黄金近期的表现不负其避风港的美誉。2007年，金融危机拉开帷幕，黄金当年上涨了30%，首次突破1000美元/盎司。在接下来直到2011年的四年中，受欧元区危机及“阿拉伯之春”刺激，黄金平均每年上涨15%，甚至创造了1920美元/盎司的纪录。

分析师杰索普(Julian Jessop)表示：“哪怕新任总统(特朗普)持续缓和其在美国外交及贸易政策方面的立场，也无法抑制世界其他地方的民粹主义。特别是如果欧元区危机再现，将提振对避险资产的需求。简而言之，不要现在就取消了这项保险。”

特朗普大厦里闪闪发亮的电梯看上去和黄金有几分相似，但目前为止，黄金仍是特朗普胜选金融市场最大的受害者之一。

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