Seeking Alpha专栏作家Boris Mikanikrezai认为，短期内（小于3个月）黄金正受到市场基本因素影响，这些因素反映在投机性净持仓，黄金ETF持仓，以及央行黄金储备之上，而短期内做空可能才是最佳策略。

CFTC的黄金COT报告显示，被视为投机仓位代表的对冲基金净多仓过去6个月来首次下降，而此前7月12日创下历史新高。而在那段时间内（7月5-12日）黄金价格下跌了1.9%。

上周对冲基金经理黄金净多仓环比下降了54吨，或下跌了7%。值得一提的是，前一周投机净多仓达到创纪录高点774.16吨，而年初时仅为31.96吨（2016年1月5日）。

投机多仓下跌是因为，多头减持（环比-25.41吨），以及空头增持（+28.30吨）。

不过我们认为目前下结论称黄金牛市逆转为时过早。事实上，我们认为多头“下蹲是为了跳的更高”。

空头增仓28.30吨，连续第二周增持，这确认了6月底的空头回补最终结束。我们认为空仓长期平均水平为85吨，目前维持在105吨，这意味着还有空头回补空间，尽管目前看空间有限。

此外6月非农报告大幅超预期，也是投机多头大幅减少的重要原因。

所以我们将继续密切关注美国真实利率，来观测美国经济是否已见底，这需要密切关注黄金投机仓位和美国10年期国债收益率。

我们的中期观点是美国实际利率没有变化，考虑到美国经济状态，当前美国实际利率太低，美联储可能最终重新调整货币政策化路径（即调整加息时间表）。

投资仓位

7月15日黄金ETF基金七周以来首次减持，而此前一周全球黄金ETF持仓创下2013年6月来最高。

上周全球黄金ETF持仓下降了3.54吨，主要是因为7月12日当天大举流出13.9吨（金价那一天下跌了1.65%），这可能是受短期获利离场影响。

据FastMarkets数据，7月迄今黄金ETF持仓增长了67吨，而之前6月份增长了118吨。今年迄今黄金ETF持仓增长了600吨，或者40%。

年初以来黄金上涨很大程度是受到了央行负利率增持影响。40%的发达国家基准国债收益率为负利率，而瑞信、德国、日本、荷兰发行的国债中，超过80%的债券为负利率。

所以从负利率角度看，投资零利率黄金变得有利可图。值得关注的是，下图显示今年以来避险情绪极度高涨。

尽管负利率无法长期持续下去，因为利率在负数区间停留越久，通胀催生的金融市场泡沫就越大。假设黄金仍然是短期“最安全”的避险资产，那么负利率环境下，投资者还会继续增持黄金ETF资产。

今年迄今，索罗斯、德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller），巴斯等对冲基金经理成为黄金ETF主要买家，他们是黄金投机买家，而并非长期买家。所以一旦美国利率见底，那些投机买家无疑会获利离场，这可能对黄金造成巨大下行压力。

投机仓位 vs 投资仓位

从技术分析角度看，你必须明白黄金ETF仍然处于上升通道，周移动平均线依然向上，或者至少处于稳定局面，这意味着有相当强劲支撑。

从投机仓位和ETF角度看，我们认为导致上周投资者，从投资和投机市场均获利离场的主要原因，是美国实际利率可能上升，因为美联储表现出更谨慎的立场。

在这个背景下，我们也无法直接转向空方阵营，但是技术图形，以及美联储立场，可以让我们追加空头仓位。

总而言之，我们认为当前做空黄金ETF机会好于做多的机会。在这个关键的时间节点，即便是最坚定多头也会明白目前依然做多可能意味着下行风险。

交易角度

长期看，我们依然认为黄金是目前分散风险重要组合，5年以上投资期限将会提供有策略价值的回报，尤其是对那些非美国的投资者。不过在今年下半年做空黄金可以对冲黄金抛售造成的风险。

中国白银投资网（www.cnbaiyin.com）：2016年07月21日实时黄金价格播报：据24小时黄金价格走势图显示现在黄金价格报1317.90美元/盎司。