“2016年6月3日，黄金价格触底1211美元/盎司，本轮上涨已持续一个月，7月14日收于1325.7美元/盎司，日均涨幅超过0.3%。2016年黄金价格累计上涨接近300美元/盎司，涨幅达到30%。”南京大学商学院教授耿强在接受大众证券报记者采访时分析认为，宽松的货币政策与降息预期，国债收益率不断下降，进一步扩大的需求与缺乏弹性的供给形成缺口增大，以及越来越多的风险事件的发生，都表明了黄金的长期趋势是看涨的。

黄金是避险资产

有一句名言是 “盛世古董乱世金”，由于黄金不创造任何价值，因而经济增长是持有黄金的机会成本，增长是黄金的天敌。但如果全球经济重新陷入衰退，意味着持有黄金没有太大的机会成本损失。黄金票息为零的劣势越来越小，因而相对价值和地位也越来越高。

耿强分析说：“由于通货膨胀，资金缩水就会面临资金避险需求，从而会出现稀有商品价格上涨的现象。黄金的全球保有量是相对稳定的，具有保值功能。同时，黄金的储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。黄金是不可多得的硬资产，其价格和美元直接挂钩，因而可以规避汇率贬值的风险。在各经济体竞相贬值的背景下，肯定有很多储备资产要从贬值货币中撤出，而除了美元之外，黄金就成为这些资金的重要选择。”

自1971年至今，40余年时间里，黄金共出现两次大牛市行情，其一是，1971年至1980年十年间，黄金从35美元/盎司最高飙升至850美元，翻了24倍之多;第二次大牛市出现在2000年后至2012年，从最初的200美元/盎司，到2011年底，最高涨至1900美元/盎司，涨幅高达850%。(见表一)

2008年，金融危机席卷全球，为了恢复经济，全球各国纷纷采取量化宽松，印刷货币刺激经济。美联储连续十次降息，最终达到零利率点，2008年末到2012年末，连续三年发动三次量化宽松，黄金价格也直线上升。

纵观两次牛市，黄金在其中凸显的保值避险功能是促进黄金价格大涨的重要原因。

近期金价缘何上涨

自2016年6月23日英国公投退欧之后，黄金价格大幅上涨。6月23日收于1265.75美元/盎司，6月24日单日涨幅超过 3.8%，达到1313.85美元/盎司。两周之内，黄金价格不断上涨，并于7月6日达到峰值1370美元/盎司，上涨幅度超过8.2%。英国退欧影响短期内难以估计，全球政治摩擦不断，预估黄金价格会在小幅调整后，保持上涨趋势。

耿强认为，自2011年来，全球主要央行(美联储、欧洲央行、瑞士银行、中国央行、日本央行)货币供应量增长与金价走势背离，分歧明显扩大。当法定货币供应速度超过现货黄金的增速，金价应该上涨，反之亦然。至今为止，还没有央行减少资产负债的先例。所以，长期来看，金价还有很大的上涨空间。(见表二)

从2008年金融危机后，负利率已成为常态。许多发达国家所发行“债券”目前收益率停留在负数层面，黄金名义上的零收益率实际上会成为投资者们更好的选择。当市场泡沫不可避免的破裂，黄金成为宝贵资产将是不争的事实。”

由于美国经济未来形势并不晴朗，美元指数仍然具有下跌趋势。相较于持有美元，持有黄金的需求加强，美元疲软助推黄金上涨。

近一个月来，大宗商品价格也企稳回升。黄金作为一种特殊的商品，其价格变化与大宗商品有着十分密切的关系，尤其与石油、基本金属等相关性较高。当大宗商品价格快速大幅上涨时，通货膨胀压力迅速扩大，投资者处于规避通货膨胀的需求，会增加投资组合中黄金的比重，黄金投资需求会拉动金价上升。

黄金的长期趋势：看涨

为什么?耿强分析说，宽松的货币政策导致货币供应量的增速远超GDP增速，同时不断下调利率是近期黄金大涨的原因之一。上周四，英国央行维持利率不变，但市场认为央行降息和宣布量化宽松政策只是时间问题;预计日本央行也可能将开启“直升机撒钱”模式;随着英国退欧、美国5月极差的非农就业报告，美联储年内加息的概率已从八成有余掉至不足三成，这为黄金的价格续涨减轻压力。

同为避险资产的债券，收益率不断下降。上周四，美国30年和10年国债收益率已分别下跌至2.22%和1.52%,而欧盟区一些债券收益率已跌至负数区域,比如德国国债已经为-0.093%。如此之低的国债收益率使得黄金成为了最好的避险资产。

从需求角度看，需求将进一步加大。受英国脱欧影响，黄金的民间投资需求升高，各国央行为降低外汇储备对美元和欧元的依赖，增持黄金维持自身货币信用，推高了黄金价格。截至2015年，各国央行连续6年净增持黄金。2015年增持黄金483吨，为1971年黄金与美元脱钩之后的第二大增幅。中国黄金储备增幅较大，现保有量为1800吨，1年时间增加了7成(相当于1059吨黄金)。除去世界货币基金组织(IMF)的储备，中国黄金储备位列世界第5。

目前人民币存在着贬值压力，同时由于外汇管制，黄金成了避险资产的首要选择。估计中国央行今后还会加速增加外汇储备，从而进一步引导市场扩大对黄金的需求。随着世界经济不确定性增加，民间资本流入作为另类投资的黄金市场，导致今年以来金价上涨了近3成。各国央行的黄金超买量占世界现货需求1成以上，如果黄金的买入持续，有可能成为支持黄金市场上升的原因之一。

中国白银投资网（www.cnbaiyin.com）：2016年07月20日实时黄金价格播报：据24小时黄金价格走势图显示现在黄金价格报1332.87美元/盎司。