高盛集团大宗商品分析师Damien Courvalin下调了黄金价格的预估，或暗示着黄金的长期牛市要到头了。

高盛表示，驱动黄金价格走高的主要原因是实际利率，由于美联储疯狂量化宽松，导致了美国现行的超低利率。但是随着经济的逐渐复苏，超低利率的时代似乎要完结了。

上周，高盛分析师Jan Hatzius发布报告称，这个经济形势欠佳、金融危机丛生的时代或将在2013年下半年的某个时间走向完结，而Courvalin就是在这份报告中下调了黄金前景的预期。

这份报告中有两个重要的段落：

美国经济增长前景的改善抵消了美联储进一步印钞带来的影响
报告称，预计美国经济将在2013年早些时候缓慢复苏，并且在2013年下半年年加速增长。同时，美国的负债资产表也将有所扩张。短期看来，疲弱的经济增长和量化宽松政策支撑着黄金。中期看来，黄金价格将取决于量化宽松影响和由于美国经济复苏逐渐走高的实际利率之间的拉锯战。

高声自建模型暗示，美国经济改善的前景降压过美联储资产负债表扩张的影响，而届时黄金价格将出现回撤。不过关于经济增长前景的预计目前看来风险还是比较高的，尤其是美国财政悬崖的不确定性。而召唤黄金走向巅峰也不是件简单的事情。

黄金或在2013年回撤，下调黄金价格预期
高盛下调3个月、6个月及12个月黄金价格预期分别指1,825美元/盎司、1,805美元/盎司、1,800美元/盎司，并预计2014年黄金均价为1,750美元/盎司。同时2013年早些时候，黄金价格有下行的风险。

高盛此份报告的本质体现在下面的图中，是黄金价格于实际利率的对比图。一旦预计实际利率上升，黄金价格就会下降。同样的事情曾发生在1980年代。而黄金接下来的走势可能就如同图中的虚线所示。

报告最为关键的一点并不仅仅是Hatzius的自然推论，而是美国经济将在明年下半年加速复苏的事实。负债资产表扩张的负面影响与经济危机都将迎来终结。

这对黄金将是一场巨变。

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