商炜：9.25期货金属版块市场分析及行情解读

【基本面】

当下黑色系基本面均是偏向多头，但因为市场对中长期的不确定性导致空头预期都施加在远月主力合约上，今年高炉开工率整体处于偏低水平，虽然8月底9月初或有部分钢厂完成非采暖季限产任务而复产，但依然改变不了这一趋势，且近日唐山市及县区分别召开会议，相关部门将根据环境空气质量**结果进行调整，环保工作严格不放松。钢企也将严格按照政策执行停限产，唐山地区高炉产能利用率仍会保持在偏低状态。巨大的期现价差将通过期货回升的方式修复一部分，伴随10-11月份需求增长以及采暖季限产的真实落地，等待供需不平衡的因素发酵，待进入淡季后可再找机会做空。

【铜】

中秋假期期间，LME较国内收盘上涨130美元，涨幅约2%。中美贸易互征关税分阶段进行，加上中国计划增加基建对冲可能的经济增长压力，鼓舞市场情绪。同时国内反向的期限结构表明国内现货需求良好，并支持铜价。昨日LME库存减少2250吨，至21.4万吨。早盘铜价料高开，并可能技术性整理，短期铜价仍可能维持强势，关注美联储议息会议决定和国内股市走势。

【锌】

中秋假期期间，LME较国内收盘上涨43美元。铜价上涨鼓舞锌市做多情绪，国内紧张的现货、产量同比下降、陡峭的期限结构、未兑现的新增矿供应支持锌价走高。短期锌市仍可能延续强势，但需要技术整理，关注矿进口及基差变化。

【铅】

今日上海铅现货市场主流报价18895-18965元/吨，较上一交易日下跌85元/吨，对1810合约升水280-350元/吨。上海市场南方报价对1810合约升水280元/吨，双燕对1810合约升水350元/吨，哈铅报价对1810合约贴水30元/吨-升水50元/吨;云南个旧铅18800元/吨。中秋节后第一个交易日，市场报价稍显谨慎，上海现货铅升水稍有下调;下游企业仍有备十一库存，接货积极性较高，今日整体成交尚可。

【铝】

上周五夜盘铝价大幅反弹。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温;境外方面现货疲软，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施，8月23日起美国又追加对中国160亿商品的关税，此前美国还宣布将对中国2000亿商品的关税征收税率由10%提升至25%，目前仍有可能谈判解决。消息上，有媒体报道海德鲁已与巴西政府达成复产协议，境外氧化铝供应或将在未来得到改善。国内方面，山东省9月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有大跌，近期利空发酵。

【镍】

上周五夜盘沪镍价格大幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。近期冬季限产的初步计划出台，从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕镍铁复产以及关税等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险。

【螺纹】

反弹依然受压。现货方面，全国螺纹现货走弱，上海螺纹钢现货4650，天津螺纹钢4390。唐山钢坯跌20到3970，高位资源成交转弱，商家观望心态较浓。数据显示，上周螺纹社会库存417.07万吨，周环比下降16.23万吨。螺纹钢厂库存176.21万吨，周环比上升1.21万吨。上周螺纹表观消费量同环比均出现增加，台风对于华南市场影响明显，但西南市场下游采购出现放量迹象，市场去库较为良好。虽市场心态较前期有所转弱，但基本面尚未明显走弱，对价格有支撑。螺纹期货在连续反弹后但受到压制，短期盘面或在调整走后继续走强。

【铁矿石】

高位震荡。山东主港PB粉报价稳500元/吨，昨天普氏62%指数跌0.3到68.9美元/吨。消息面来看，1809合约实际交割货物32万吨，大多为金布巴粉,由于大商所修改交割标准，低规格的巴粗与高铝印粉无法参与交割，从最终实际交割情况看，交易所实现了这个目标。目前环保限产的边际效果走弱，高炉复产增多，开工率近期缓慢回升，8月初以来，开工率提高1个百分点。目前钢铁利润率维持高位，对PB粉需求将继续保持高位。钢厂计划10月初国庆假期前补充库存，同时随着钢厂将从唐山的减产中恢复，铁矿石需求可能会保持坚挺。

文/商炜