白银供应大于需求

白银供给增加，需求压缩，库存积累。据中国有色金属协会统计，2017年1—11月白银累计生产2079吨，同比上扬6%。有色金属行业整体产量上升，增加了副产品白银的产量，不过锌产量小幅下滑，延缓了白银的增长态势。整体上看，2017年白银录得年度产量增长几成定局。另一方面，随着整体收入提升，银饰珠宝无法彰显财富，白银奢饰品属性下降，导致需求下滑。意大利、泰国等主要银饰品出口国出口下降也反映出全球消费升级换代。

供大于求导致白银库存累积，COMEX白银库存上扬格局不改，近期有望突破2.5亿盎司关口，这从侧面佐证供给增加、需求下滑导致库存积压。虽然随着经济回暖，电子行业用银需求增加，但随着精细加工及产业升级，企业成本控制越加细致，白银整体使用增量不及供给增速。而且白银投资需求也并不乐观，巴克莱白银ETF持仓在短暂的小幅反弹后，近期再创年内新低。

美联储加息稳步推进

美联储加息稳步推进，美元有望强势回归，令白银承压。美国经济增速稳健，叠加外部经济向好，使得美国商品竞争力进一步提升，推动薪资增速上行，促进劳动力市场繁荣，从而拉动消费，提升产业更新速度，加速资本回流美国，美联储年内加息三次的预期得以稳固。