以最近两次加息时黄金表现为例，2015年12月美联储加息当周，黄金涨跌互现，两周后便展开凌厉的反弹攻势。一个半月时间内，金价从1060美元大涨至1260美元，涨幅接近19%。2016年12月加息当周，黄金在加息前三天连续重挫，累计跌幅约4.5%。而加息利率决议公布后，金价随即止跌，横盘一周后也开始了上涨趋势。两次加息后黄金的表现均有“卖事实”的共同特点。

曹峥认为，2017年除加息速度较过去两年明显加快外，美联储很可能出台缩减其4.5万亿美元资产负债表的方案，从而造成“紧缩2.0”效果。因此，今年的情况可能和过去两年“既类似又不同”。类似之处在于，金价仍将出现“卖事实”行情——即止跌后的反弹。但由于更强的加息预期将加快酝酿，这让反弹行情较以往更为短暂，反弹的幅度也会较以往更小。

美元偏弱或利多有限

“特朗普新政”提升美国通胀预期，美联储加快收紧步伐，眼下总体仍是利多美元的宏观环境。但美元指数此轮的上涨缺乏“快刀斩乱麻”的凌厉攻势，而呈现出“一步三回头”的重心上移状态。曹峥认为，美元近期的走势状态是三方面因素共同作用的结果。首先，美联储加息落地，对美元的利多边际作用减弱；其次，特朗普财政政策的实际落地情况显著不及市场的热盼，“特朗普新政”的炒作降温对美元形成拖累；最后，近期欧元区通胀水平显著回升，欧央行政策转向的可能性与日俱增，弱化了美元的强势地位。