美国1月零售销售数据下滑至-0.4%，出现连续第二个月下跌，显示美国恶劣的天气对经济带来了明显冲击。而随美国重要经济数据，诸如美国ISM制造业采购经理人指数、ADP就业数据及非农就业数据等数据，均表现不佳，市场对美国因雪灾而导致美国一季度经济回落的担忧加剧，令美联储在3月会议按兵不动的预期升温；受此影响，金银纷纷震荡走高，在金价突破1300美元/盎司之后，银价更是势如破竹，自20.50美元/盎司快速走高至21.50美元/盎司上方。

如果说近期美国经济表现不济，是金银上涨的催化剂，而新兴市场的动荡，则成了金银上涨的推动力。随美联储逐步退出量化宽松，投资者正逐渐加速逃离新兴市场。据EPFR Global提供的数据显示，2月12日当周有30.5亿美元逃离新兴市场基金。而目前资金持续逃离新兴市场，已达16周之久，总共有达366亿美元资金流出。资金逃离，虽对新兴市场造成动荡，但令刚刚崭露头角的金银资产成了投资者追捧的对象。另外新兴市场的不稳定，也加剧了市场避险需求，这样也会令资金往金银市场回流。

而从机构投资者持仓看，事实亦如笔者所揣测，即目前金银资产成了投资者追捧的对象。从上周五(2月14日)的Comex持仓数据看，对冲基金继续主动做多黄金，体现期金持仓继续稳步增加；而期银方面，则显示对冲基金空头止损后反手做多，体现出成交量明显放大，成交量较上周四增加了36377手，而持仓量则整体大致不变。前期随期金上涨至1278美元/盎司近期高点之后，对冲基金出现了明显平仓操作，体现在持仓量大幅减少。在期银操作上，对冲基金多空持续争执不下，体现出持仓量稳步放大，成交量也保持40000手上方。在金价上破1300美元/盎司关口，银价随后亦一举突破大震荡区间(即18.66至20.60美元/盎司一线)上沿的情况下，期银空头由此主动止损，甚至反手做多，因此成交量大幅增加，这从2月11日当周CFTC白银持仓数据看，亦是如此；而前期多头持仓还在，因此这也是银价明显走高而持仓量未有大幅增加的原因。

从去年11月白银价格一路阴跌以来，银价每每触及19.00至18.66美元/盎司一线重要支撑，都能企稳反弹；而20.30至20.60美元/盎司一线，则成了近两个月银价一道越不过的坎。银价每每测试该线，总是冲高回落。因而这两个多月里，我们看到了银价在18.66至20.60美元/盎司一线形成宽幅震荡格局。从形态看，则是蝴蝶形态中Bat形态。首先B点的反弹高度(即AB段)是整个XA的38.2%至50.0%回撤位之间，而C点的回踩位置(即BC段)是整个AB段的78.6%回撤位。这十分符合Bat形态中B点、C点的比例尺寸。而随银价打破此前震荡格局，笔者根据蝴蝶形态中Bat形态的特点，大胆预测形态中D点的位置(亦是此前反弹的高点)。根据Bat形态D点(即CD段)，必须是BC段的1.618倍以上，同时是XA的0.886推算，则D点应该在22.50美元/盎司左右。笔者同时通过区间等倍距离及黄金分割线等技术分析手段发现，该线(即D点，22.50美元/盎司一线)，是银价突破大区间(18.66至20.60美元/盎司一线)上沿20.60美元/盎司后一倍空间的高度；同时也是去年11月下行波段(即25.10至18.66美元/盎司一线)的61.8%回撤位(如下图所示)。可见，在银价突破20.60美元/盎司一线后，预计短期银价将测试22.50美元/盎司一线。而22.50美元/盎司一线是多个技术共振位置，需注意银价在该线冲高回落的风险。