今年向香港出口黄金最大的两大出口国是瑞士和美国。因此有分析师认为实物黄金来源就是大ETF内的流出，转运至瑞士存储或者加工，然后出口到香港满足中国的实物黄金需求。

GoldMoney在上周的一份报告中称，中国创记录的私人黄金需求已经升级到超过其它各地金矿生产量的地步。

2013年中国的大量需求引燃了实物黄金市场，但这些需求在金价中的体现却很有限。金价在今年下跌了超过20%，转向东方的实物黄金的需求蔚为壮观。

数据显示，今年前8个月上海黄金交易所交付黄金1730吨，全年将达2600吨。

中国以外全球黄金产量预计为2260吨，这使得东南亚地区、印度的黄金甚至全球的黄金需求都得不到满足。

尽管实物黄金这样的供需很难解释今年金价的大幅下跌，但毫无疑问，中国将是实物黄金最大目的地。

近期数据显示，实物黄金在从ETF中流出，转向东方市场。有分析师指出，中国市场上的黄金溢价的提高将带来黄金ETF的赎回，这些实物黄金会被用来满足亚洲市场需求。

英国出口到欧洲主要黄金加工国瑞士的黄金，在今年前8个月从去年同期的85.1吨大增到今年的1016.3吨。

而同期内黄金etf流出的黄金总量则接近670吨，而这些ETF的黄金大部分都存储在位于汇丰银行(HSBC)伦敦金库中。

此外，英国本身没有商业规模的金矿，但伦敦缺是全球黄金市场中心。据估计，在伦敦的金矿中，存有黄金约10000吨左右，包括在英格兰银行(Bank of England)内的，其中大部分是投资者和央行的。