周一(05月18日)欧盘时段，纸黄金价格下跌，目前暂交投于998.51元/克，跌幅0.75%，今日纸黄金价格开盘报1001.00元/克，最高上探1004.50元/克，最低触及987.10元/克。

地缘政治风险的持续升级：停火协议名存实亡

美伊冲突的僵局远未结束，相反，局势仍在持续升级。阿联酋官员周日表示，该国一座核电站因无人机袭击引发火灾;沙特阿拉伯则报告称拦截了3架从伊拉克领空飞来的无人机。这些事件表明，尽管自4月停火协议生效以来，伊朗冲突期间的敌对行动已大幅减少，但无人机从伊拉克向沙特和科威特等海湾国家发射的情况仍在持续。

阿联酋总统的一位外交顾问将无人机袭击定性为“恐怖袭击”，并表示这代表着局势的危险升级。国际原子能机构呼吁在任何核电站附近保持最大限度的军事克制，同时确认阿联酋巴拉卡核电站的安全状况良好，袭击未导致放射性物质泄漏。

外交层面的僵局同样令人担忧。据伊朗法尔斯通讯社报道，美方在回应伊朗的提议时列出了5个关键条件，包括伊朗将400公斤浓缩铀运出并移交给美国、仅允许伊朗保留1处核设施继续运转等。报道强调，即便伊朗满足上述条件，美国及以色列方面对伊朗发动攻击的威胁仍将持续存在。分析人士指出，美国提出的方案并非旨在解决问题，而是试图通过谈判手段实现其在战争期间未能达成的政治与军事目标。

特朗普在社交媒体上的强硬表态进一步加剧了紧张气氛：“对伊朗而言，时间紧迫，他们最好迅速行动，否则将一无所有。刻不容缓!”据Axios报道，特朗普预计将于周二与国家安全高级顾问会面，商讨针对伊朗的军事行动方案。伊朗武装部队高级发言人则警告称，如果美国再次对伊朗实施军事威胁或行动，美方在地区内的军事资产及部队将面临“全新的、进攻性的、出其不意且风暴般的回应”。

美元的王者归来：收益率优势重构资本流向

美元指数连续5个交易日走高，攀升至99.21，创下2个月来最大单周涨幅。美元的强势表现并非偶然，其背后是美国国债收益率的持续飙升。10年期美国国债收益率升至4.599%，触及近1年高点。这组数字对于黄金投资者而言意味着什么?简单来说，持有黄金的机会成本正在急剧上升。由于黄金本身不产生利息，当债券收益率攀升时，投资者持有黄金的意愿便会大幅下降。

更值得关注的是，这轮收益率上升并非美国独有现象，正如Meir所言，这是全球性的趋势。这意味着，曾经被市场视为“无风险”资产的美债，如今正在提供实实在在的正收益，这对零收益的黄金构成了直接竞争。在这样的利率环境下，资本选择流入美元资产而非黄金，便成了理性的必然选择。

中东战火重燃：油价飙升背后的通胀幽灵

就在黄金投资者为价格下跌而焦虑不安之际，国际油市却呈现截然不同的景象。布伦特原油期货收于每桶109.26美元，上涨3.35%;美国原油期货收于每桶105.42美元，涨幅高达4.2%。上周布伦特原油累计上涨7.84%，美国原油更是大涨10.48%。

油价的飙升直接源于地缘政治风险的急剧升温。美国总统特朗普对伊朗发出严厉警告，称对伊朗的耐心已近耗尽，时间正在流逝。伊朗外长阿拉格奇则强硬回应，表示伊朗对美国毫无信任，且已做好重返战场的准备。这种针锋相对的言辞交锋，使得市场对霍尔木兹海峡这一全球能源运输要道恢复正常通行的希望彻底破灭。

德国商业银行分析师的点评意味深长：“美伊双方的言辞再次变得明显更加对立。尽管停火仍在维持，但霍尔木兹海峡迅速重开的希望已然破灭。”全球约1/5的石油和液化天然气通常通过霍尔木兹海峡运输，这条关键水道的持续中断，正在全球能源市场引发连锁反应，而通胀则是其中最令人担忧的副产品。

通胀预期的重构：债券市场的警示信号

美国债市的表现进一步印证了通胀担忧正在加剧的现实。2年期国债收益率上涨至4.086%，为2025年3月以来最高;10年期国债收益率上涨14个基点至4.599%，创下2025年5月以来最高;30年期国债收益率更是触及5.131%，同样为1年来最高水平。

Madison Investments固定收益主管Mike Sanders的剖析相当透彻：“债券市场现在终于意识到，能源价格可能不会出现快速解决和回落，我们必须将长期通胀预期计入价格中。”这番话道出了当前市场心态的核心转变——此前市场普遍认为中东冲突导致的能源价格上涨是暂时的，但随着停火协议迟迟无法落实，外交努力陷入僵局，投资者不得不重新评估这一假设。

Aptus Capital Advisors的John Luke Tyner则从另一个角度解读了收益率上升的原因：企业为人工智能相关支出筹措资金而大量发行债券，加上美国经济增长加速的迹象，共同推动了收益率上升。这意味着，当前收益率上升不仅是通胀预期的反映，也包含了实体经济需求回暖的因素。

纸黄金价格下跌，目前暂交投998.51元/克，跌幅0.75%，最高上探1004.50元/克，最低触及987.10元/克。纸黄金走势上方阻力关注1000-1010，下方支撑看970-980。