白银投资网（http://www.cnbaiyin.com/）03月22日讯，现货黄金从上周美联储“鸽派”加息以来已累计上涨逾30美元。当前黄金确实具有长期配置价值，而长期布局的最好时机也恰恰是美联储首次加息之际。但就年内而言，看多黄金仍需谨慎择时，因为犹存一个巨大的风险点――负利率债的消亡。

负利率债的诞生与消亡――影响黄金的新线索

2014年6月和2016年1月，欧洲和日本两大央行相继推出负利率政策，并成为了推动黄金阶段性多头行情的重要线索。广发认为，这背后包含两点逻辑：

第一、负利率货币政策导致部 分债券实际收益率转为负值，进而本无升息功能的黄金可被视为零息债券进行资产 配置；

第二、名义利率为正值的背景下，一旦出现通缩，实际利率将走高并由此遏 制黄金价格，但是负利率的出现使得黄金不再是通缩厌恶型资产，在类似2016年 上半年部分发达经济体深陷低通胀甚至通缩的背景下，黄金可以超越传统逻辑成为超配资产。

下面两张图显示，每一次全球负利率债规模的大幅扩张都对应着黄金价格的快速上涨。

然而水能载舟亦能覆舟，2016年7月是全球通胀逻辑切换的时间窗口，也成为海外债市的关键节点，二者又同时扼杀了全球负利率债规模的进一步扩张。2016 年8月全球负利率债规模达到峰值14万亿美元，之后便一路回落，这也是在过去一年间黄金价格与通胀预期反向运行的重要背景。由于原油是全球通胀的关键因素， 因此在黄金相对原油比价回归至均值（或下方）之前，广发对于看多黄金仍会略感不安。